原文作者:0x Maiaa,BeWater Research
随着一个月前 Babylon 主网第一阶段的启动、Pendle 上线 BTC LST、和各个封装 BTC 的相继推出,市场注意力被不断重新带回 BTCFi。以下内容将涵盖 BTC (re)staking 和 BTC 锚定资产近期的主要更新:
BTC (Re)staking:
生态战略对于 BTC LST 的重要性
Pendle 正在进入 BTCFi
SatLayer 加入 BTC 再质押市场竞争
BTC 锚定资产:
Coinbase 推出 cbBTC
WBTC 的多链扩展
FBTC 的积极扩张
1/ 当前 BTC LST 竞争态势
在 Babylon Stage 1 迅速达到 1000 BTC 上限后,BTC LST 之间的竞争持续升温,各方都在争夺 BTC 及其封装资产的质押生息入口。在过去 30 天中,@Lombard_Finance 实现了快速增长,以 5.9 k BTC 的存款量达到目前最高 TVL,超越了原本长期处于龙头地位的 @SolvProtocol。
Lombard 通过与顶级再质押协议 @symbioticfi 达成战略合作,为其参与者提供了来自 ETH 生态更丰富的再质押收益来源以及 DeFi 参与机会,从而获得了目前阶段的竞争优势。
2/ 生态战略对于 BTC LST 的重要性:
在 BTC LST 领域,生态战略已然成为当前竞争格局的关键影响因素。不同于 ETH LRT 原生受益于 ETH 以及 ETH L2 成熟的 DeFi 生态来支持代币下游应用,BTC LST 目前面临着更为复杂的考虑因素,包括下游 DeFi 应用场景、BTC L2 的发展阶段、与各条链上 BTC 锚定资产的组合、以及与再质押平台的整合等等。在当前阶段,对于生态战略的选择将影响着增长速度和早期市场份额的抢夺,各 BTC LST 提供方具体情况如下:
3/ 现阶段 @Lombard_Finance 在战略上专注于 ETH 生态的发展。通过与 @symbioticfi 和 @Karak_Network 合作,Lombard 为质押者提供了 @babylonlabs_io 之外的丰富外部奖励,与此同时 $LBTC 作为首个 BTC LST 获得 ETH 上再质押协议的支持接收。此外在 LST 效用方面,Lombard 正在积极推动 $LBTC 在 ETH 上的杠杆玩法,重要合作伙伴包括 @pendle_fi@GearboxProtocol@zerolendxyz 等。值得注意的是随着 http://Ether.Fi 对 $LBTC 存款的接收,$LBTC 未来将受益于未来所有与 $eBTC 相关的下游应用,进一步增强其竞争优势。
4/ 与 Lombard 的聚焦策略不同,@SolvProtocol@Bedrock_DeFi 都在积极进行多链扩展,生态开发涵盖上游存款的接收和下游应用的建设。目前,SolvBTC.BBN 和 uniBTC 的主要流动性集中在 BNB 和 ETH 链上,同时也为其他 L2 注入 BTC 流动性。Solv 值得一提的策略是需要用户存入 SolvBTC 来转换为 SolvBTC.BBN 参与 Babylon,这将会推动市场对 SolvBTC 的需求并巩固 Solv 作为 Decentralized Bitcoin Reserve 的核心业务。
5/ 由 @BinanceLabs 支持的 @LorenzoProtocol 和 @pStakeFinance,在初始启动阶段将重点放在 BNB 链的建设上。他们已经支持接收 $BTCB 存款,并在 BNB 链上分别铸造了 LST – $stBTC 和 $yBTC。Lorenzo 的独特之处在于构建了基于 BTCFi 的收益市场,采用了将流动本金代币(LPT)和收益累积代币(YAT)分离开来的结构,类似于 Pendle 的模型,使得基于 BTC restaking 收益的玩法更具灵活性。
6/ 从另一个角度来看,各家 BTC LST 不同的生态战略 – 对上游 BTC 衍生品的接受和 LST 的铸造 – 将会影响各个生态中 BTC 锚定资产的流动性和 DeFi 采用情况。随着 BTC LST 市场的持续扩张,这一趋势将会愈加显著,引发各条链之间的 TVL 防御战。
7/ Pendle 正在进入 BTCFi:
近期,Pendle 已陆续将四种 BTC LST 集成到其积分市场中,包括 $LBTC、$eBTC、$uniBTC 和 $SolvBTC.BBN。当前各 LST 在 Pendle 上的流动性和总 TVL 情况如图所示。其中,$LBTC 的实际采用情况高于 LBTC (Corn) 池中的表面数值。由于 37% 的 $eBTC 由 $LBTC 支持,Pendle 对 $eBTC 的集成也会让 Lombard 间接受益,从而使 $LBTC 持有者拥有更多优化收益策略的机会。
8/ 除 $eBTC 之外,其他三种 LST 都与另一个重要参与者 @use_corn 进行了合作绑定。Corn 是一个新兴的 ETH L2,具有 veTokenomics 和 Hybrid Tokenized Bitcoin 两个独特设计。由于 Corn 的 gas token $BTCN 将会通过混合方法铸造,目前合作也表示出了未来具有信任基础的 BTC LST 被接收用于铸造 $BTCN 的可能性。
未来集成路径可能为:Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi。这种架构为 BTCFi 系统增加了另一层套娃杠杆,虽然使用户能够在更多协议中实现一鱼多吃,但同时也引入了新的系统性风险,以及各协议的 points system 被过度挖矿最终收益远不及预期的可能性。Corn 和 Lombard 的积分释放情况可参考:https://x.com/PendleIntern/status/1835579019515027549
9/ 积分杠杆是包括 ETH LRT、BTC LST 等生息资产策略的关键场景之一。作为引领者,Pendle 对 BTC LST 的整合将在很大程度上带动 DeFi 生态更广泛的应用趋势。当前,@GearboxProtocol 已在其积分市场中引入了 $LBTC,而 @PichiFinance 也暗示在不久的将来会对 BTC LST 进行整合。
10/ SatLayer 加入 BTC 再质押市场竞争:@satlayer 进入 BTC 再质押领域,成为了 @Pell_Network 的新兴竞争对手。两者都接受 BTC LST 的再质押并将其用于为其他协议提供安全保障,与 @eigenlayer 做法类似。作为 BTC restaking 领域的先行者,Pell 已经累积了 2.7 亿美元的 TVL,几乎整合了跨越 13 个网络的所有主要 BTC 衍生品。另一方面,SatLayer 在上个月发布由 @Hack_VC@CastleIslandVC 领投的融资公告之后,也正在迅速进行市场扩张。
11/ SatLayer 目前部署在 Ethereum,已经支持接收 WBTC、FBTC、pumpBTC、SolvBTC.BBN、uniBTC 和 LBTC 多种 BTC LST,并预计将会有更多整合。随着越来越多趋于同质化的再质押平台出现,对 BTC 及其变种资产的流动性竞争将会愈加激烈。虽然这为参与者提供了额外一层的套娃收益机会,但也展现出 restaking 板块供给侧基建过剩的迹象。
12/ BTC 封装代币现状:
自 Justin Sun 涉足 WBTC 的托管引发风波之后,封装 BTC 市场的竞争进一步加剧。目前主要的竞争替代资产包括 @Binance 的 $BTCB ( 供应量 65.3 k)、@MerlinLayer 2 的 $mBTC ( 供应量 22.3 k)、@TheTNetwork 的 $tBTC ( 供应量 3.6 k)、@0x Mantle 的 $FBTC ( 供应量 3 k) 以及前文提到的各种 BTC LST 资产。
13/ Coinbase 推出 cbBTC:
Coinbase 在上周推出由其托管支持的封装资产 $cbBTC,目前供应量达 2.7 k。$cbBTC 部署于 Base 和以太坊网络,已获得包括 @0x fluid 等多个主流 DeFi 协议的支持,并且计划在未来扩展到更多链上。此外,BTC LST @Pumpbtcxyz和 @SolvProtocol 在 $cbBTC 上线后迅速表示将与 Base 进行合作,展现出了 $cbBTC 在 BTCFi 的发展潜力。
14/ WBTC 的多链扩展:
尽管存在关于安全性的担忧,$WBTC 仍然占据着封装 BTC 市场 60% 以上的份额。@BitGo 最近宣布将 $WBTC 部署在 Avalanche 和 BNB 链上,并通过 @LayerZero_Core 的全链可替代代币 (OFT) 标准,旨在借助多链扩展巩固其市场地位。
然而 WBTC 的采用率仍在持续下降,随着 @aave 和 @SkyEcosystem 等头部 DeFi 协议开始将 WBTC 移出作为抵押品,这一趋势将会影响更多 DeFi 协议对 WBTC 的态度。
15/ FBTC 的积极扩张:
由 Mantle、Antalpha 和 Cobo 共同管理的 $FBTC 已经部署在 Ethereum, Mantle 和 BNB 链上。通过 「Sparkle Campaign」,@FBTC_official 正在积极推动 $FBTC 在 BTCFi 领域更广泛的采用。在 BTC (re)staking 领域,$FBTC 已被 Solv、BedRock、PumpBTC 和 Pell 所采用,为 early adopter 提供 Sparks 积分激励。
16/ 目前,各个封装 BTC 资产都在积极争取被主要 DeFi 协议集成以及被广泛用户所接受,以争夺下一个 $WBTC 的市场地位。除了现有的封装 BTC 资产外,@ton_blockchain 的 $tgBTC 和 @Stacks 的 $sBTC 等新参与者也将很快加入这场竞争。
17 / 在目前 BTCFi 持续增长的趋势中,BTC (re)staking 和 BTC 锚定资产是两个值得持续关注的关键板块。在 BTC (re)staking 领域,目前出现了供给侧过度建设内卷的趋势,而需求侧的市场体量尚处于未知状态。在现阶段的早期竞争格局中,差异化的生态战略以及独特的下游玩法成为各家 BTC LST 竞争的关键影响因素。另一方面,各种 BTC 锚定资产相互嵌套的趋势也引入了新的系统性风险,同时存在各协议被过度挖矿而最终收益甚微的可能性。
对于各家 BTC 锚定资产而言,信任仍然是关键问题。交易所、L2 和 BTC LST 多方都正在通过不同方案积极发展各自的 BTC 锚定资产,争取被主流 DeFi 协议和广泛用户所接受,从而迅速占领 WBTC 流失的市场。